金九银十 旺季铜市仍偏多

发布日期:2021-09-12 23:48   来源:未知   阅读:

  22504com澳门资料四肖湖南韩尚诚品科技有限公司是儿子无知诈骗亲属父亲深明大义主动促子自首,宏观方面,美联储主席鲍威尔最新表态维持通胀是暂时性的判断,他提到了如果经济修复符合预期,今年开始Taper是合适的,并解释了Taper不会直接传递加息的时机信号。由于整个发言着重强调了Delta变异毒株的影响和就业修复不充分,市场对其发言的解读偏鸽派,从而利多股市和商品价格。国内7月份国民经济延续稳定恢复态势,预计下半年主要宏观指标会保持在合理区间,发展质量会继续提升,不过今年受基数影响,全年主要经济增速会呈现前高后低的状况。行业方面,随着海外矿山的新投建产能释放,铜矿变得逐步宽松,TC回升,加上硫酸价格高企,使得冶炼厂有足够的利润率,并保持较高的开工率,预计后期铜精矿进口及精铜产量有望继续维持高位。随着铜的内外比价的修复,8月中旬进口盈亏较高,刺激国内铜进口积极性,保税区铜报关增多,进口有望增加。但在消费端,7月传统汽车产销明显下滑,新能源汽车产销虽然在增长,但是绝对量还不是很大,对铜消费拉动还是不够;空调作为铜管使用的一个重要领域,7月份排产同比和环比都在下降。国内货币供应和融资需求增速都在回落。不论是铜杆,还是铜管消费都并不强劲,值得警惕的是随着精炼铜供应的增长,需求随着地产调控和中小企业海外订单的减弱而进一步降温,如果9月旺季消费没有太大的起色,那么铜市场可能进入累库阶段。总之,短期来看,9月铜供需基本面仍偏多,显性库存偏低,现货还处于升水状态。需求层面,铜价回落会刺激部分延迟型消费回暖。不过随着海外铜矿供应的恢复,国内铜冶炼集中检修结束,地产调整风险带来的铜消费较大幅度的放缓或者减少,四季度后两个月铜供需层面压力可能会相对较大。

  建议继续持有铜期货或铜看涨期权多单,但需密切关注供需面的变化。9月份沪铜2110、2111参考运行区间67000-73000元/吨。

  8月中旬的时候,国内外铜价出现了一波急跌。此轮急跌分析认为主要驱动因素来源于两个宏观利空:一是美联储削减QE步伐临近,金融属性主导铜价短期有较大的调整压力;二是警惕房地产债务风险暴露引发的信用收缩,且地产关系到很多下游产业,如家电和汽车。

  第一,8月19日公布的美联储7月份会议纪要进一步确认了美联储缩减QE的时间已经到来,这意味着美元流动性拐点即将到来,对风险类资产价格构成极大的冲击,会导致风险资产重估,因美元利率是全球主要风险资产定价的“锚”。价格往往会提前反映美联储削减QE带来的定价变化,因此在美联储8月或9月释放削减QE信号之前,铜价会率先下跌,定价会剔除或降低铜价隐含的流动性宽松带来的投资属性。从指标来看,美元10年期国债收益率在美联储公布7月份会议纪要之后明显反弹,从而带动美元实际利率自近几年来的低位回升,从而对铜价进行打压。数据显示,截至8月20日,衡量美元实际利率的10年期TIPS收益率回升至-1.01%,此前,在8月3日一度下降至-1.19%。回顾美联储三次QE结束以及2013—2014年退出QE,我们发现,如果结束或退出QE之后,美元实际利率回升和美元汇率走强,新兴市场资金外流,那么全球铜消费出现一定程度的降温,铜价会下跌;如果结束QE或退出QE没能刺激美元实际利率上升,美元指数反而走弱,那么铜价还会保持涨势。第二,中央财经委第十次会议提到的研究防范重大风险,很可能是地产债务违约风险。从去年至今,房地产调控一直没有松动,反而在7—8月继续加码,这表明中央在经济增长方面逐步摆脱对房地产的依赖。数据显示,近两年房地产行业债券违约数量增多,且2020年以来,房地产行业债券违约主体逐渐在向中大型房企延伸。从房地产投资和铜价关系来看,二者相关度很高。2008年及之后每一轮地产进入低迷期,铜价往往是下跌的。例如,2008年3月至2009年2月,2010年6月至2015年8月。我们认为此轮房地产投资增速回落还处于半途中,未来增速大概率会处于个位数甚至零附近增长。不过,供需面短期还不构成利空威胁:铜显性库存偏低和铜价回调刺激部分延迟的消费回暖等。因而在快速下跌以后,铜价逐渐企稳回升,截至8月27日晚上夜盘收盘,当月沪铜期货2110合约只下跌了3.03%,收于69680元/吨。

  从国内基差看,8月沪铜主力基差呈现大幅冲高回落走势,根据长江有色现货报价,8月沪铜基差最高时升至780元/吨左右年初以来高位,不过8月下旬快速回落,截至8月27日,沪铜主力基差已经回落至360元/吨左右,不过仍维持现货升水状态。

  国际方面,一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会于8月26日至28日在线日晚间发表了演讲。由于时间窗口临近美联储释放Taper信号的关键期,这次会议可谓是万众瞩目。如市场预期,这次发言又是美联储“熟悉的味道”和“熟悉的鸽声”。鲍威尔维持通胀是暂时性的判断,但同时强调不要预期短期通胀压力马上会褪去;他提到了如果经济修复符合预期,今年开始Taper是合适的,并解释了Taper不会直接传递加息的时机信号。由于整个发言着重强调了Delta变异毒株的影响和就业修复不充分,市场对其发言的解读偏鸽派。

  在鲍威尔强化年内Taper的预期后,Taper启动的时间节点成为市场关注焦点。有机构表示,当前影响美联储Taper最大的变量仍是美国就业市场的复苏。如果8月美国非农数据进一步全面向好,那么美联储大概率会在9月的议息会议上释放明确的Taper信号,并可能在11月的议息会议上宣布Taper,年底或明年初开始实施,缩减规模可能是每次议息会议缩减100亿美元国债和50亿美元MBS,通过8次议息会议缩减完毕,时长为10个月左右。如果8月非农数据显示就业市场恶化,那么美联储释放明确Taper信号的时间或将推迟,并视疫情冲击、经济和就业市场复苏的情况决定Taper时间。高盛评论称,“鲍威尔表态符合我们的预期,我们认为美联储将于11月正式开始缩减购债规模。”高盛的模型显示,11月开始缩减购债规模的概率为45%,12月为35%,明年概率为20%。Pantheon Macro首席经济学家Ian Shepherdson也认为11月将正式开始Taper,“简而言之,整体的基调保持不变。但如果德尔塔病毒危机延续时间较长,(缩减)很容易被推迟”。

  国内方面,国家统计局新闻发言人付凌晖在介绍2021年7月份国民经济运行情况时表示,7月份国民经济延续稳定恢复态势。但也要看到,当前全球疫情仍在持续演变,外部环境更趋复杂严峻,国内疫情多点散发和自然灾害对部分地区经济产生影响,经济恢复仍然不稳固、不均衡。付凌晖表示,7月份面临高温、暴雨以及部分地区局部疫情散发等状况,国民经济主要指标当月同比增速有所回落,但总体来看,主要宏观指标累计增速保持在合理水平。从7月当月看,部分消费领域和服务业增长有所放缓。部分地区,如河南、江苏、湖南等地,社会消费品零售总额增速在不同程度上比上月有所回落。还有接触型聚集型行业,比如批发零售、住宿餐饮等行业增速比上月有所回落。对下半年的经济增速情况,付凌晖表示,去年受疫情影响,经济增速整体趋势是前低后高;今年受基数影响,全年来看主要经济增速会呈现前高后低的状况。从今年上半年情况来看,两年平均增速总体上保持加快态势。今年上半年经济两年平均增长5.3%,比一季度加快了0.3个百分点,说明经济总体保持恢复态势。综合来看,下半年我国经济仍然会保持稳定恢复的态势,主要宏观指标会保持在合理区间,发展质量会继续提升。

  近期海外矿企陆续发布二季度产量报告,根据对15家矿企的数据统计,二季度总产量上升0.78%,同比增长3.53%,上半年总产量增长2.66%。预计下半年铜矿产量继续增长,同比增量在。矿山增长部分大部分来自于矿山的新扩建,如Grasberg铜矿转向地下开采以后,今年上半年产量同比增长了12.9万吨,将近增长了一倍,Spence铜矿扩张项目去年12月份有产出以后,今年产量也一直在释放,预计年底满产,Panama铜矿排产速度也加快。下半年预计上述铜矿产量继续释放,Grasberg铜矿同比增加10万吨,卡莫阿铜矿增加9万吨,Spence铜矿增加5万吨,Panama铜矿增加4万吨,佩吉铜金矿可能也有产量贡献。Mina Justa新铜矿项目今年下半年可能有7-8万吨增量,Pampacancha铜矿8万吨增量,玉龙铜矿下半年4万吨增量,Mirador铜矿下半年两万吨增量,加起来下半年矿山新建投产增量在50万吨左右。不过大部分主流矿山产量几乎无增量,甚至出现了下滑。一方面是新冠疫情的影响仍然在继续;另外一方面大部分老矿山都反应品位下降的问题,而且这也是一个长期趋势。

  随着铜矿变得逐步宽松,近期铜矿TC已经上涨到了58.74美元/吨,已经接近长单谈判的价格。目前海外矿山劳资合同谈判、罢工很多,Escondida铜矿、Caserones铜矿、Andina等铜矿相继罢工,虽然多数罢工都得到了解决,但是可能后面有更多的铜矿效仿。与此同时,市场消息称东营方圆年底即将重启30万吨粗炼产能。这些都会作为铜矿卖方面对快速上涨加工费的筹码。不过随着铜矿新投建产能的项目的推进,铜矿变得宽松是大趋势,我们认为TC大方向上还是上行的。

  自2010年开始中国铜矿金属查明资源储量逐年增加,但2019年较2018年有所下滑,2019年中国铜矿金属查明资源储量为11253.6万吨,较2018年减少了189.89万吨,同比减少1.7%。自2018年起中国铜精矿产量逐年增加,2020年中国铜精矿产量达167.32万吨,较2019年增加了4.54万吨,同比增长2.8%。2021年7月,我国铜精矿产量14.77万吨,2021年1-7月,我国铜精矿产量100.43万吨。

  根据海关总署数据显示,中国7月铜矿砂及其精矿进口188.74万吨,环比增长19%,同比下降6%;1-7月份累计进口量为1338.5万吨。

  7月铜精矿进口量环比出现回升,主要是4月份以后,海外矿山的新投建产能释放,TC回升,加上现在硫酸价格也比较高,云南贵州等地硫酸价格在700元/吨左右,按照冶炼一吨铜,会生产3.5-4吨硫酸来算,冶炼厂虽然电铜生产端没有利润,但是副产品的利润很高,铜精矿进口环比大幅提高。预计8月份继续维持在高位。

  8月27日,Mysteel我的有色网统计7港铜精矿库存68万吨,月环比减少2.1万吨,较去年同期增加5.7万吨。

  2021年7月,SMM中国电解铜产量为83.05万吨,环比增长0.1%,同比增长10.8%。据SMM统计,8月份国内电解铜产量受冶炼厂检修和限电影响,总量超过4万吨,比7月份进一步减少1万多吨。在利润的驱动之下,其他冶炼厂将保持或拥有较高的开工率。SMM预计8月国内电解铜产量为82.2万吨,环比下降1.2%,同比增长1.2%;截至8月,电解铜累计产量668.81吨,累计同比增长11.6%。精炼铜TC触底反弹,加上硫酸价格高企,使得冶炼厂有足够的利润率,并保持较高的开工率。

  尽管不时有海外矿山的干扰,但目前影响有限。Escondida和BHP达成新的劳资合同,从而结束了世界最大铜矿罢工风波,Codelco也在积极处理Andina铜矿罢工的影响,Caserones铜矿影响也较小。近两个月Kamoa-Kakula、Mina Justa、Constancia等铜矿新建项目已经陆续投产,非洲博茨瓦纳新铜矿Khoemacau在6月底投产,预计第三季度实现首次销售,这将在一定程度之上缓解供应端的紧张局势。TC加工费正在上涨,这进一步佐证了矿端供应边际的增加。

  7月我国精铜进口量为27万吨,维持在低位。由于5-6月份进口盈利窗口持续关闭,预计8月份精铜进口量也不高。近期LME注销仓单量大增至8.45万手,主要集中在亚洲仓库,由于8月份国内进口盈利窗口打开,可能会有3-4万吨的LME亚洲仓库铜运往中国,目前物流运输非常慢,可能在九月中下旬才到货。可能10月份以后能看到南美铜大量进口,近期主要是以消耗保税区铜库存为主。

  据我的有色网统计,8月26日国内电解铜现货库存14.42万吨,较7月26日同比减少0.01万吨,较去年同期减少19.18万吨;其中上海库存8.92万吨,广东市场3.69万吨,江苏市场1.29万吨。社会库存整体仍表现去库,其中上海和广东地区继续去库;精废价差大幅收窄刺激精铜消费增多,近期出库较大,出库量表现回升,部分仓库出入库存均较为明显,但由于进口铜清关量较多,上海库存整体减库较少,江苏地区进口铜流入增多,增库主要表现在融达仓库,令库存再次增加。广东近期以减库为主。冶炼厂限电再次来袭,发货减少,使得仓库入库量均有减少。8月26日上海保税区库存34.4万吨,保税库连续去库7周,月环比减少11.8万吨。

  8月全球三大交易所加保税区铜库存下降3.5万吨至75.8万吨,主要降幅在中国和保税区。其中LME铜库存增加2.9万吨至25.43万吨,COMEX铜库存增加5467短吨,国内社会库存下降1.5万吨至14.3万吨,保税区铜库存下降6.01万吨至36.85万吨。8月份国内精铜进口量低,国内云南、广西等地限电影响冶炼厂产量,废铜少,整体供应缩减,但是铜消费还比较好,整体来看,国内处于去库状态,进口盈利窗口打开后,保税区库存流入国内。我们认为LME亚洲铜可能要在9月中下旬以后才能到货,在此之前以消耗保税区铜库存为主,不过9月下旬以后,下游十一节前补库,也难看到大幅垒库状态。随着LME铜向国内转移,LME铜库存可能也会趋于下降。

  根据储备局公告,第三批铜抛储量3万吨,公开竞价时间为9月1日。本次抛储事件符合预期,8月19日储备局已经表示将继续投放储备铜,做好大宗商品的保供稳价工作。储备局的表态被市场认为是铜供应持续偏紧的验证,8月20日之后铜价阶段性见底后回升。当前,储备局抛储消息落地,但抛储的量低于市场预期。9月是消费旺季,市场预期储备局抛储量应该高于8月实际抛储量,但实际的情况是9月的抛储量和8月相当,这被市场解读为9月铜供应偏紧不如预期。

  在国家对于洋垃圾进口政策持续收紧以后,2020年及之前,我国废铜进口量连续三年下滑,2020年我国废铜进口量仅为94.43万吨,同比下降约40%。其中由于RCEP协议的签订,我国对于RCEP签约方的废铜进口大幅增加,马来西亚、日本、泰国澳大利亚韩国均为主要废铜来源国,RCEP成员国约占废铜进口总量45%左右。而由于国内用铜需求大增,2020年10月生态环境部、海关总署、商务部、工业和信息化部四部门发布《关于规范再生黄铜原料、再生铜原料和再生铸造铝合金原料进口管理有关事项的公告》,在标准修改后,高端进口六类废铜转为可再生铜而不是废铜。新标准分为再生铜原料和再生黄铜原料,再生铜原料主要包括铜线、铜加工材、铜米、破碎铜和镀白紫铜。再生黄铜原料包括普通黄铜料、镀白黄铜料、黄铜管料和混合黄铜料。新标准将引导国内废铜市场朝着更加规范化的方向发展,国产废铜的供给量和质量也将得到提升。自2020年11月废铜进口政策放松后,进口额度不断增长,2021年上半年,中国废铜进口达82.1万吨(毛重),较去年同期的43.1万吨增长了39万吨,增幅达91%。照此推算,2021年中国的废铜进口量可能达到170万吨,较2020年的94.4万吨增长75.6万吨(增幅达80%)。废铜进口中的铜含量理论上将增加68万吨,增幅达91%。中国60%的废铜供应给制造商,只有40%用于冶炼厂和精炼厂,由于制造商采用廉价的废铜代替昂贵的电解精炼铜,中国今年的精炼铜需求可能将减少40万吨。尽管世界其他地区铜需求明显回升,但中国精炼铜需求的减少很可能抑制全球铜价上涨。

  作为铜加工最大的消费板块,8月上旬,铜杆消费再次走弱,体现在铜杆加工费自高位回落。数据显示,8月12日,8mm铜杆加工费下降至550元-750元/吨,此前一度上涨至650元-850元/吨。

  汽车方面,传统汽车产销明显下滑,新能源汽车产销虽然在增长,但是绝对量还不是很大,对铜消费拉动还是不够。数据显示,7月,我国狭义乘用车市场零售同比去年同期下降6.2%,狭义乘用车批发量同比和环比均有下降,分别为-8.2%和-1.9%,其中,部分合资车企的下降幅度较大。7月,新能源汽车产销同比增长235.3%和169.4%。部分车企的高温假集中在8月上旬,生产部门在芯片不足的情况下集中休假。7月下旬,疫情点阵式地在不同地区出现,尤其对部分传统汽车工业重镇的生产生活秩序产生一定影响,可能加大8月份保供应压力,也可能影响部分区域的8月车市销售节奏。8月第一周,乘用车日均零售同比仅仅增长1%,乘用车日均批发同比下降13%。

  空调作为铜管使用的一个重要领域,7月份排产同比和环比都在下降。调研数据显示,7月家用空调行业总排产计划1385万台,同比下降9.6%,环比下降10.6%。由于7月为空调冷年(上年8月到次年7月)的最后一个月,6月零售高增带来的去库存影响下,经销商继续加大提货,也存在部分经销商努力完成冷年提货任务、获取任务奖励的影响,带动了内销出货的继续增长,而且7月为旺季,季节性因素较为明显。

  综合来看,国内货币供应和融资需求增速都在回落,一方面,代表国内经济增长高点已经过去,海外补库结束影响出口增速,内需收到疫情、地产调控和原材料成本高企的制约;另一方面,降准目的在于降低资金价格不在于释放大量流动性,货币还是适度宽松,没有“大水漫灌”。因此,不论是铜杆,还是铜管消费都并不强劲,值得警惕的是随着精炼铜供应的增长,需求随着地产调控和中小企业海外订单的减弱而进一步降温,如果9月旺季消费没有大的起色,那么铜市场可能进入累库阶段。

  2021年以来,全球铜矿的产出正在从去年的疫情冲击中逐步恢复,供应量在逐渐增加。根据19家矿企的生产指引,2021年全年铜产量预计将达到1375万吨,同比增长3.4%。智利Spence二期、刚果Kamoa、印尼Grasberg地下矿等新投及扩产项目顺利推进,秘鲁Cerro Verde、Antamina、巴拿马Cobrepanama等铜矿从去年疫情冲击中恢复,预计将提供超过100万吨的增量。

  从全球铜供需平衡表来看,预计2021年全球矿产铜产量将增长3.6%至2132万吨,全球废铜供给恢复迅速,废铜直接冶炼占比提升至17%,预计全球电解铜产量将增长3.24%,而废铜直接利用消费预计增速为8%,全球铜金属整体消费预计增长4.1%。

  2021H2,在上半年铜矿产出增速不及预期的背景下,下半年供给有望加速,罢工扰动预计难以抵消新投及在产铜矿所提供的的增量。中国铜精矿现货TC自4月起从底部逐步向上攀升,截至8月末以较年内低点上涨超过90%,四季度铜供给压力会比较大。

  宏观方面,美联储主席鲍威尔最新表态维持通胀是暂时性的判断,他提到了如果经济修复符合预期,今年开始Taper是合适的,并解释了Taper不会直接传递加息的时机信号。由于整个发言着重强调了Delta变异毒株的影响和就业修复不充分,市场对其发言的解读偏鸽派,从而利多股市和商品价格。国内7月份国民经济延续稳定恢复态势,预计下半年主要宏观指标会保持在合理区间,发展质量会继续提升,不过今年受基数影响,全年主要经济增速会呈现前高后低的状况。行业方面,随着海外矿山的新投建产能释放,铜矿变得逐步宽松,TC回升,加上硫酸价格高企,使得冶炼厂有足够的利润率,并保持较高的开工率,预计后期铜精矿进口及精铜产量有望继续维持高位。随着铜的内外比价的修复,8月中旬进口盈亏较高,刺激国内铜进口积极性,保税区铜报关增多,进口有望增加。但在消费端,7月传统汽车产销明显下滑,新能源汽车产销虽然在增长,但是绝对量还不是很大,对铜消费拉动还是不够;空调作为铜管使用的一个重要领域,7月份排产同比和环比都在下降。国内货币供应和融资需求增速都在回落。不论是铜杆,还是铜管消费都并不强劲,值得警惕的是随着精炼铜供应的增长,需求随着地产调控和中小企业海外订单的减弱而进一步降温,如果9月旺季消费没有太大的起色,那么铜市场可能进入累库阶段。总之,短期来看,9月铜供需基本面仍偏多,显性库存偏低,现货还处于升水状态。需求层面,铜价回落会刺激部分延迟型消费回暖。不过随着海外铜矿供应的恢复,国内铜冶炼集中检修结束,地产调整风险带来的铜消费较大幅度的放缓或者减少,四季度后两个月铜供需层面压力可能会相对较大。

  交易策略上,建议继续持有铜期货或铜看涨期权多单,但需密切关注供需面的变化。9月份沪铜2110、2111参考运行区间67000-73000元/吨。